PG电子：【研报】彩虹精化争做光伏电站运营龙头

本文摘要：事件。

事件。2月23日，彩虹精化公布关于全资子公司深圳市永晟新能源有限公司拟以不多达人民币1.64亿元的价格并购宁夏揭阳中源电力有限公司100%股权的公告，回应我们评论如下：　　标的资产优质，性价比低。并购标的资产主要是石嘴山市惠农区20MW光伏发电项目，收购价格对应单瓦成本大约8元/W，比较较低。

项目标的坐落于宁夏石嘴山市，光照条件较好，15年综合发电利用小时数约1540小时，网际网路电价瞄准0.9元/kwh，基本无弃光现象。同时资产出售方允诺项目为期3年的发电效率及网际网路承销电量，综合而言并购资产性价比较高，根据光伏电站收益模型测算在70%的杠杆比例下，单瓦利润平均0.42元左右，每年可贡献840万以上的净利润，无杠杆情况下年度净利润平均1600万左右。　　三年1Gw的目标装机大概率超额完成。

公司自2014年进占光伏行业，即制订了未来三年构建装机容量1GW的目标。根据公司非公开发行股票预案，累计目前，公司已公告光伏电站并网、开建、白鱼并购项目合计446.27MV，其中已并网项目装机容量40.20MV；开建项目205MW；已办理涉及备案申请项目146MW；已并网、白鱼并购项目55.07MV。

1Gw的装机目标大概率超额完成，可构成4-5亿的平稳收益，同时不具备非常丰富的派生业务，如碳资产交易等，可取得超额收益。　　大力创意融资模式，打造出能源互联网+金融平台。除通过银行一般授信外，公司积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发售企业债、定向回购、众筹融资、资产证券化等，更进一步减少融资成本，借力资本市场做到大做到强劲。同时利用现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，构建绿色低碳生态的互联网金融平台。

　　投身于电动车及电池运营领域，优化新能源产业布局。公司全资子公司深圳永晟白鱼并购国电能投资持有人的深圳电池不易科技20%股权，顺利投身于电池运营领域，同时与比亚迪、五洲龙等新能源整车厂商合作运营出租业务，修筑了新的业务增长点，同时，此举对公司在光伏发电领域下游产业的战略布局亦起着承托起到，更进一步优化了新能源产业布局。　　目前股价较小股东增持价相似。2016年1月21日，公司实际掌控人已完成增持，增持均价16.54元/股，相似目前股价水平，增持金额1655万，股价具备安全性边际。

　　盈利预测与评级。公司传统业务平稳发展，未来焦点向光伏电站运营注重，预计该业务将于2016年开始贡献业绩弹性，公司顺利投身于电动车电池和出租运营领域，更进一步优化了新能源产业布局，将着力打造出以光伏电站运营为中心，电动汽车及电池设备、微网园区为三大支柱的能源互联网生态型龙头企业。

16光伏电站集中于投产，业绩大幅度提高，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.17元、0.76元、1.07元，按照2016年40倍PE，对应目标价30.40元，保持购入评级。　　风险提醒。(1)光伏项目建设及并网工程进度不约预期；(2)资金短缺。

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